上證指數在今年4月底接近前期3301點高點以來,在監管加強、資金收緊的大背景下,出現了連續下調。大分化成為市場典型特征:有40%左右的公司股價低于其2638點時的價格,而7%左右的公司價格卻已經超越了2015年牛市的最高峰。這一分化的結果,無疑是市場各類資金博弈與選擇形成的。其中,產業資本就是其中非常重要的一支力量。產業資本的動向在某種程度上會先行于大盤:比如大規模增持很有可能是股東認為股價偏離內在價值過多的信號,大規模減持也可能是市場見頂的信號。在當前市場弱勢震蕩探底階段,關注產業資本的動向,對于研究預判市場的未來發展十分重要。

從總量上看:產業資本逐步進場,增減持凈額“由負轉正”。2017年以來A股增減持狀況不斷好轉。以增減持凈額市值計算:2017年1月至3月份產業資本在二級市場增減持凈額分別為-69.2億元、-59.0億元、-22.8億元,減持幅度持續收窄,而4月份A股增減持凈額“由負轉正”,凈增持達到22.4億元。5月份凈增持10.5億元,持續4月的買入態勢,顯示市場投資價值初步顯現。

回顧A股歷史走勢,市場大趨勢往往與產業資本動作相反。上一輪牛市中,產業資本從2015年初就開始持續減持,到6月份,增減持凈額已經達到-290.8億元。隨著7月股災期間的“減持禁令”出臺以及后續國家救市政策,前期的減持行為得到遏制、凈增持規模開始不斷擴大。2016年1月份“減持禁令”結束,產業資本減持行為又重新襲來。當前A股反復探底,增持態勢又開始逐步抬頭。

從行業上看,房地產、傳媒與有色金屬行業增持抬頭,家用電器與醫藥生物減持加劇。4月份,28個申萬二級行業中,農林牧漁、房地產、化工領跑增減持凈額排行榜,而增減持凈額最低的行業分別為建筑材料、計算機、家用電器。5月份,房地產、有色金屬、傳媒凈增持規模最大,而增減持凈額最低的行業為計算機、家用電器、電器設備?？傮w而言,今年房地產已連續五個月被大規模增持,計算機連續五個月被大規模減持,而家用電器連續三個月被大規模減持。不過,地產行業從2016年開始就被大規模增持,在當前增持規模反而有所收窄,因此指向意義稍弱。

從趨勢看,產業資本對傳媒與有色金屬增持逐步增加,對家用電器的減持逐步加劇。傳媒行業在2017年1月份的增減持凈額還只有-14.9億元,但到4月份由凈減持轉為凈增持,增減持金額達到0.9億元,并進一步在5月份上升到8.8億元。有色行業增減持凈額也從2月份的-2.4億元由負轉正到5月份的14.0億元,成功進入5月增減持凈額前三名。而家用電器的減持趨勢逐步擴大,家用電器增減持凈額從1月份的1.1億元下滑到5月份的-11.2億元,躍居行業凈減持規模第二位。

當前產業資本開始凈增持有助于市場信心修復以及后續市場逐步夯實底部。今年4、5月份出現的增持趨勢在往年并不多見,而且也是繼2016年之后少有的增減持凈額為正值的狀態。目前指數雖然保持弱勢,但產業資本已經出現積極信號,即“停止拋售、出現凈增持狀態”。產業資本處于企業經營第一線,最先感知經濟、行業、企業的運行狀況,因此對股價的判斷具有較好的參考水平。產業資本操作風格往往為中長線價值投資,在本輪市場調整過程中,其低吸優質個股顯示出對部分個股股價低位的認可,這有助于市場信心修復以及后續市場的止跌回升。此外今年的解禁高潮將在9月份出現,5-8月份解禁規模不大,且在減持新規約束下,產業資本對解禁個股不可能大規模套現,因此解禁不會對產業資本的增減持凈額產生重大影響。(朱斌 作者系西南證券高級策略分析師)