有效應(yīng)對我國人口老齡化，事關(guān)國家發(fā)展全局，事關(guān)億萬百姓福祉。然而，業(yè)界和學(xué)界寄予厚望的養(yǎng)老體系第三支柱——“個人儲蓄養(yǎng)老”卻一直發(fā)展滯后。其中一個重要原因在于稅收制度的約束，即稅收優(yōu)惠政策遲遲不能出臺。專家認(rèn)為，當(dāng)前個稅改革是發(fā)展中國養(yǎng)老保障“個人儲蓄養(yǎng)老”建設(shè)的重要窗口期。

養(yǎng)老金三大支柱失衡基本養(yǎng)老保險“獨木難支”

國際普遍的養(yǎng)老金體系大致分三部分：政府主導(dǎo)的公共養(yǎng)老保險是第一支柱，大多采用現(xiàn)收現(xiàn)付的籌資模式；雇主建立的補(bǔ)充養(yǎng)老計劃是第二支柱，采用基金積累的籌資模式；自我積累的個人儲蓄型養(yǎng)老計劃是第三支柱。

與之相同的是，二十年前左右，我國對養(yǎng)老體系已提出了“養(yǎng)老三支柱”的頂層設(shè)計，即第一支柱的基本養(yǎng)老保險，第二支柱的企業(yè)年金（職業(yè)年金），第三支柱的個人儲蓄養(yǎng)老賬戶。

事實上，從目前來看，養(yǎng)老三支柱發(fā)展并不均衡，政府主導(dǎo)的、作為養(yǎng)老金制度主體的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險“一支獨大”，擠壓了第二支柱和第三支柱的發(fā)展。由于基本養(yǎng)老金繳費比例過高以及缺乏稅收優(yōu)惠激勵，企業(yè)年金發(fā)展緩慢，而個人儲蓄養(yǎng)老賬戶更是沒有建立。

央行金融研究所前所長、大成基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟在接受采訪時介紹，中國現(xiàn)在的養(yǎng)老資金中第一支柱中國大概是3.1萬億元人民幣，美國是2.8萬億美元；第二支柱中國是0.77萬億元人民幣，美國是15萬億美元；第三支柱中國還沒開始，美國是7.44萬億美元。中國三大支柱合計為3.87萬億元人民幣，但主要還是靠第一支柱。

然而，被稱作是第一支柱的基本養(yǎng)老保險，也面臨著在籌資端和替代率端的雙重擠壓。

在2016年5月1日之前，我國由企業(yè)和個人共同承擔(dān)的基本養(yǎng)老保險繳費率為28%，在全球處于高位。中國養(yǎng)老金融50人論壇（CAFF50）指出，從世界范圍來看，OECD國家公共養(yǎng)老金繳費率平均水平在20%左右，我國公共養(yǎng)老金名義繳費率偏高。

雖然，5月1日后，各地實行階段性降低企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險單位繳費比例，由之前的20%降至19%，個人繳費比例仍為8%。但在經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的背景下，企業(yè)負(fù)擔(dān)加重，基本保險擴(kuò)大覆蓋面的空間接近用盡，第一支柱籌資端存在著較大的壓力。

從支出端來看，CAFF50秘書長、中國人民大學(xué)公共管理學(xué)院教授董克用的研究顯示，在制度建立之初，基本養(yǎng)老保險替代率，即退休后可以獲得的 養(yǎng)老金占退休前工資的比例，維持在70%左右。然而2000年以后，基本養(yǎng)老保險替代率持續(xù)下降，從1997年的70.79%下降到了2014年的45%。也就是說，退休時的領(lǐng)取的養(yǎng)老金不足退休前工資的一半，已經(jīng)低于國際勞工組織公約養(yǎng)老金替代率為55%的最低標(biāo)準(zhǔn)。

人社部社會保險事業(yè)管理中心發(fā)布的《中國社會保險發(fā)展年度報告2015》披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年，平均每2.87名職工贍養(yǎng)1名退休者。全 國養(yǎng)老金平均可支付月數(shù)僅為17個月，在黑龍江、吉林、青海等8省，職工養(yǎng)老金可支付月數(shù)低于10個月，黑龍江僅1個月，從側(cè)面反映出基本養(yǎng)老保險所面臨 的困境。

不僅如此，被寄予厚望的第一支柱，在增值保值方面也處于較為艱難的局面。一般情形下，基本養(yǎng)老金結(jié)余往往存于銀行或購買國債。2015年，職工 養(yǎng)老金的收益率為3.1%，已是2009年以來的最高值。。2009-2014年的企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率分別為2.2%、2.0%、2.5%、 2.6%、2.4%、2.9%。

一份由央行副行長陳雨露擔(dān)任總顧問、姚余棟、董克用為組長的《“老齡化陷阱”及其應(yīng)對》的課題報告顯示，以美國為例，美國約27萬億美元的養(yǎng)老 金資產(chǎn)中超過80%通過資本市場投資運營實現(xiàn)保值增值。與之相反，2015年底我國養(yǎng)老金現(xiàn)有存量尚不足7萬億人民幣，其中市場化運營的尚不足50%。

一方面是，多數(shù)人退休后的收入主要還是政府提供的基本養(yǎng)老金，而另一方面是，這部分養(yǎng)老金又面臨著獨木難支的尷尬困局。長此以往，國家財政將面臨巨大壓力。

加快構(gòu)建第三支柱養(yǎng)老金體系抓住個稅改革的窗口期

中國養(yǎng)老的問題出在哪里？姚余棟認(rèn)為，主要出在第三支柱上。養(yǎng)老問題能不能解決，關(guān)鍵是要把“水”引入第三支柱，秉承“政府稅收優(yōu)惠、個人自愿參加，市場化運作”原則執(zhí)行。

第三支柱是自愿性個人儲蓄養(yǎng)老金計劃，采取完全積累制，由個人自愿繳費，國家給予稅收優(yōu)惠。在資金上體現(xiàn)為先積累后使用，即年輕時逐步積累資金，市場化投資運營以保值增值，退休后使用資金。

從世界范圍來看，典型的養(yǎng)老金第三支柱是美國的IRA制度，由政府提供稅收支持，個人自愿參與。IRA的一個主要優(yōu)勢就在于：享有稅收延遞或免 稅等多種稅收優(yōu)惠政策。大部分IRA參與者每年可將一定免稅額度的資金存入賬戶，投資收益免稅，只在退休領(lǐng)取時繳納個人所得稅。同時，存放在個人賬戶的資 金可以投向各類金融產(chǎn)品，有自主選擇的權(quán)利。

靈活自愿、稅收優(yōu)惠的第三支柱，讓養(yǎng)老金資產(chǎn)可以“活”起來。近日在CAFF50主辦、建信養(yǎng)老金公司承辦的“金融支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的定位與思考” 閉門研討會上，美國普信集團(tuán)副總裁、北亞區(qū)總經(jīng)理林羿透露，截至第二季度，美國全國凈資產(chǎn)是89萬億美元，金融資產(chǎn)是72萬億美元，其中，30%是養(yǎng)老金 資產(chǎn)，近22萬美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行、保險、資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)總和。

在美國，養(yǎng)老金公司就是第一大金融機(jī)構(gòu)，大多是長線投資，養(yǎng)老金參加計劃人并不因為市場波動、大的金融危機(jī)而停止繳費。《“老齡化陷阱”及其應(yīng)對》課題報告顯示，國際經(jīng)驗表明，養(yǎng)老資金的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)國際化、多樣化趨勢，股票的配置比例在歐美國家高達(dá)60%。

對照來看，中國個人養(yǎng)老的痛點之一就在于，稅優(yōu)政策還未出臺。目前，個稅改革的整體方案已經(jīng)提交國務(wù)院，《個人所得稅法》修訂草案也已上交全國人大審議。“抵扣”為此番個稅改革的核心內(nèi)容之一。 姚余棟表示，不過，當(dāng)前個稅改革方案中，個人養(yǎng)老賬戶的稅收抵扣并未引起太多重視。

姚余棟認(rèn)為，雖然目前個稅改革進(jìn)展巨大，成效斐然，但下一次修改個稅法的機(jī)會是2025年，如果那時候才補(bǔ)入第三支柱稅收優(yōu)惠，將會白白錯失良機(jī)。

“因建立養(yǎng)老個人賬戶是較復(fù)雜系統(tǒng)工程，2030年才能全面實施并開始積累，而2035年中國已經(jīng)進(jìn)入超老齡社會，時間上就有點晚。”姚余棟表示，當(dāng)前個稅改革是發(fā)展中國養(yǎng)老體系第三支柱的重要契機(jī)。

同時，雖然目前國際上有延遲交稅和直接稅前抵扣兩種方式，但姚余棟認(rèn)為，就國內(nèi)現(xiàn)實情況而言，稅前抵扣可能是一種更好的方式，稅前抵扣可以讓納稅人早點吃到甜頭，更有動力充實自己的個人賬戶。

根據(jù)他的測算，收益利率若按十年國債率加一個百分點計算，如果一個青年人自25歲開始月交1000元，65歲退休進(jìn)養(yǎng)老賬戶的資產(chǎn)可達(dá)120萬 元，其中投資獲得的收益占到60%；45歲的中年人月交2000元，65歲退休時為80萬元，增加的投資收益在40%左右；55歲的老人若允許補(bǔ)交每月3000元至65歲，那么退休時資產(chǎn)可達(dá)40多萬元，為20%的增值率。所以，早建第三支柱賬戶比晚建好。

同時，他認(rèn)為，第三支柱個人賬戶的稅優(yōu)政策可謂“一石三鳥”：一是國家收取的個人所得稅不但不會減少反而可能會增加，因為稅基會更加廣泛；二是 個人養(yǎng)老賬戶不僅可以實現(xiàn)保險保障目的，也兼?zhèn)浼彝ベY產(chǎn)管理和配置的功能，逐漸老齡化的中國社會也亟需第三支柱的壯大；三是把第三支柱做起來，將長錢引入 資本市場，可以更好地為實體經(jīng)濟(jì)去杠桿。

《“老齡化陷阱”及其應(yīng)對》課題報告估算，如果2020年我國GDP達(dá)到100萬億元，家庭金融資產(chǎn)將達(dá)到200萬億元。按照家庭資產(chǎn)負(fù)債表的 結(jié)構(gòu)，30%的家庭資產(chǎn)將用于養(yǎng)老，因此養(yǎng)老資金規(guī)模大概60萬億元。其中，第三支柱個人賬戶留存的資金約為40萬億元。交給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運營，如果配置20%進(jìn)入股權(quán)融資市場，那么資金約有8萬億元。可以形成“長錢”，實現(xiàn)養(yǎng)老基金長錢和企業(yè)股權(quán)融資的期限的匹配，是企業(yè)部門去杠桿的重要驅(qū)動力。這樣才 能保證中國經(jīng)濟(jì)長期繁榮，我們的老齡生活富足美滿。

不僅如此，上述報告也指出，不應(yīng)將第三支柱的稅收優(yōu)惠視為單一的行業(yè)性政策單兵突進(jìn)，而應(yīng)該從改善我國養(yǎng)老金體系結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的大局出 發(fā)，統(tǒng)籌考慮財政、稅收、銀行、基金、保險等多方面因素，做好個人養(yǎng)老金制度的頂層設(shè)計，才能保證相關(guān)政策落到實處，提高國民自我養(yǎng)老保障能力，增進(jìn)國民養(yǎng)老保障福祉。