對于中國經濟的增長方式，學術界有不少批評的聲音。體現在當前政策導向中的一種主流觀點是內需失衡，即所謂拉動中國經濟的“三駕馬車”中，“投資過多，消費太少”。在我看來，這是一個錯誤的判斷，其主要原因是對中國經濟統計數據存在誤讀。

　　先說消費問題，我認為，如果按國際可比口徑算，中國消費被嚴重低估了。

　　第一點，也是最重要的一點，中國的住房消費被低估。美國住房消費占家庭消費的20%，占GDP的14%，其計算方法是：如果你租房住，租金就是你的住房消費；如果你是自住房，也按等價租金來計算。中國的住房消費僅僅占居民消費的8%，占GDP的3%，比例相對較低，其主要原因是統計口徑不一致。我們不是按等價房租計算，而是對房子的歷史價格按照50年折舊來算。如果按國際同口徑計算，中國住房消費占GDP的比重至少低估了5%。

　　第二點，服務部門的消費被嚴重低估。發達國家服務業占GDP的比重在70%以上，發展中國家印度是57%，泰國是53%，而中國僅45%。人們經常拿這個數據來論證中國經濟結構不合理，服務業比重太低，但是數據背后的不可比性往往被人們忽略。以醫療和教育消費為例，中國醫療價格是國家管制的，教育價格也被人為扭曲，都未能反映真實的市場價值，被嚴重低估；中國服務業存在大量的家政、中介等非正式的現金交易，他們的勞動產出沒有納入統計。

　　此外，在中國特殊的會計制度下，政府部門的“三公”消費、企事業單位的各項招待費用，這些條目都沒有被統計成消費。我們曾經用世行大范圍的企業調查數據做過一個研究，發現中國企業的差旅費和招待費占GDP的比重遠遠高于國際水平，這些不同形式的個人消費，在中國的會計制度中都變成了企業成本。

　　如果用以上因素對統計結果進行調整，我覺得最保守估計，中國的消費占GDP的比重可以提高大概10個百分點，在6萬億元人民幣左右。

　　再來看投資。中國的投資占GDP的比重多年來被嚴重高估。將每年各省公布的當地GDP數據加總起來，都要高于中國統計局公布的全國GDP數據。例如，2009年各省GDP高出全國2萬多億元，2012年高出5.76萬億元，2013年高出6萬多億元。之所以出現這種情況，一是各省之間在統計中的重復計算，二是地方政府的政績注水，這兩者都主要集中在投資領域。

　　綜合考慮以上因素，我認為中國經濟中消費低估了10%，投資高估了10%，加在一起GDP總數可能差不多。現在官方統計投資占GDP比重47%，比重應該減少10%，也就是37%左右。日本、韓國早期經濟增長的時候，投資占GDP比重也是40%左右。據此判斷，中國經濟不存在失衡問題，我們的投資比例仍在正常區間。

　　有人說37%的投資比例還是過高，美國現在投資僅占17%，發達國家普遍不到20%。這種簡單類比是非常錯誤的。經濟學上并沒有最佳投資比一說，因為不同的國家在不同的發展階段，情況都不一樣，投資比例多少算合適，不能一概而論，沒有人能明確告訴你發達國家和發展中國家的投資比例應該是多少。

　　對經濟形勢的錯誤判斷，干擾了我們對政策導向的選擇。中國經濟現在增速放緩，引起了國內外廣泛關注。在所謂的調結構和轉變經濟增長方式的政策框架下，一些正常的合理投資受到質疑，新開工項目投資增速明顯放緩，不但公共投資的積極性下降，民間投資積極性也受影響，很多民營企業家持觀望態度。

　　刺激消費抑制投資，也就是所謂的再平衡，不會使中國經濟回到正確的軌道，只會使經濟在錯誤軌道上越行越遠。中國經濟現在最大的問題是民營企業投資沒有信心，沒有可能做長期投資，這是經濟持續下滑的最深層原因。這種認知如果不加以改變，中國經濟還會持續下行，真的有可能導致衰退甚至危機。

　　我們要糾正這個錯誤判斷，必須回歸經濟增長的本質。官方所謂經濟增長的“三駕馬車”，投資、消費和出口都是從需求角度講，總需求的調整只是短期之內調節宏觀經濟的平衡，解決不了長期經濟的增長問題。中國經濟的持續穩定和健康增長要依靠提高投資質量和效益。真正意義上的經濟增長，是通過技術進步和生產要素質量改進提升生產率，這才是未來中國經濟增長的新動力。